[新聞] 好想你併購百草味，一場提心吊膽的零食電商婚姻

大概是宣傳不到位，“紅棗大王”好想你迎娶零食電商品牌百草味的消息並未在業內引發太大反響，但畢竟這也是國內零食電商併購第一案。值得關注的是，　　好想你2016年上半年淨利潤只有1456萬元，百草味所有者權益賬面價值僅為5466.4萬元，而此次收購評估值卻高達9.6億元，增值率達到1659.84%，如此高的溢價收購也一度引發了深交所的關注。

　　重組後，百草味將成為好想你公司的第二大股東，在獲得配套募資金額9.6億元中，4億元用作資金鍊支持，剩餘部分用在打造百草味供應鏈上。在更深入整合之後，雙方在產品、渠道、物流、供應鏈上將進行全面合作。目前來看，不少人十分看好這場聯姻，將很快站在休閒零食產業的風口上。

　　但實際上合作雙方各懷心思，資本的槓桿能否推動雙方實現預定目標，尚難判斷，至少下面3個問題會成為他們的致命傷。

　　一個轉型陣痛中，一個剛邁過虧損線，抱團取暖還是各懷心思？

　　1992年創業到2011年成功上市，好想你用了近20年時間成長為中國紅棗第一股，曾連續6年全國銷量第一。但自2014年開始，好想你陷入增速減緩、淨利潤下滑的困境。分析其原因大概有三點：

　　渠道受限，線下渠道成本的高企拉低利潤率。

　　產品品類單一，同質化的產品進入市場讓原有用戶流失。

　　互聯網零食品牌的衝擊，零食電商截流大量消費者。

　　過去幾年，好想你試圖向電商轉型，2011年試水線上銷售，擠進互聯網大潮，2012年成立電商團隊，開始線上佈局。到現在，近5年的時間，好想你還處於轉型的陣痛期。最直觀的結果就是，　　好想你2016年上半年淨利潤只有1456萬元。

　　而百草味的情況也不樂觀，雖然比好想你早一年，以關閉掉全部線下門店的大魄力走電商渠道，與三隻松鼠、良品鋪子在休閒零食電商領域排名前三，近三年也保持了近100%的增速。

　　但百草味直到2015年底才結束虧損，線上平台推廣費用、渠道佣金、快遞費用等佔據其銷售成本的近70%，也就是說高速增長是靠高投入買來的，百草味面臨巨大的銷售壓力和盈利壓力，一旦資金鍊斷裂，百草味將陷入困局。

　　交易雙方，一個處於轉型陣痛期，一個剛剛邁過虧損線，抱團取暖很有必要，各取所需同時卻各懷心思。雙方在合作中籤了“對賭協議”：併購完成後，百草味2016年至2018年三年銷售額要分別達到19.16億元、25.18億元及30.41億元。並承諾淨利潤分別為5500萬元、8500萬元和1.1億元，如果未達到約定利潤額，好想你將得到補償。

　　傳統企業與互聯網電商品牌的融合，一定會出現“1+1>2”的情況嗎？

　　傳統線下企業的互聯網轉型之路很不容易，想在原有地基上建立互聯網品牌更是難上加難，尤其是食品行業，它們比較擅長產品研發、品控以及通過供應鏈管理降低成本等，營銷和品牌確實是軟肋。在自建線上渠道或者轉型受挫時，大多數企業會選擇既有的線上互聯網品牌，跨界合作、併購來迅速補位。

　　但是傳統企業與互聯網品牌的融合，從來都不是“1+1>2”那麼簡單。沃爾瑪不斷增持一號店，到最後控股，大筆的資金、資源投入，並沒有實現既定打通線上線下渠道，做強電商的目標，最後還是選擇交給京東，最大限度的保證這筆買賣不大虧。在中國受挫，在本土還是花高價併購Jet，以應對亞馬遜的衝擊。傳統企業與互聯網品牌的防守與反擊，融合過程中的艱難，可想而知。

　　好想你看中百草味線上渠道和運營能力，百草味看中好想你的渠道和錢，好一個“郎情妾意，天作之合”。實際上，好想你試圖自建電商渠道，並藉助線上渠道實現產品品類擴充、提高利潤的目標。過去5年的努力收效甚微，目前仍有高達9成的銷售需要通過線下渠道完成。

　　百草味在全面轉型電商渠道後，一直在虧損中維持局面，到2015年經營狀況有所好轉，又重新開啟線下渠道。一個向左，一個向右，雙方都有明顯的短板，融合併非朝夕之功，無論是何種機緣被撮合在一起，強行嫁娶的負面效應將很快蔓延。

　　好想你和百草味的天價聯姻，是優勢互補還是資本綁架？

　　如果繼續按照現有方向走下去，好想你未來的發展將面臨兩大致命問題：一是紅棗相對來說利潤薄，單一品類銷售已經觸摸到天花板，增長空間有限；二是電商發展速度慢，被新興互聯網紅棗商家打得毫無還手之力。這個時候好想你急需要找一個品類與之互補、又可以彌補線上渠道不足的品牌合作。

　　產品線涵蓋了堅果炒貨、蜜餞、糕點、肉乾、花茶等五大系列約300多個單品並在籌劃全品類佈局的百草味進入到好想你的視線，經過一番討價還錢最後定了百草味。表面上看，雙方是優勢互補，找到最適合另一半，但線上的增速早已放緩，線下成熟品牌在渠道拓展上也不似從前那樣激增。

　　公佈的計劃中，合作完成後，雙方還是保持獨立運作，好想你和百草味兩個品牌仍然會獨立運營。雙方共建營銷公司，好想你募集資金發展百草味，百草味成了好想你的第二大股東，並簽訂“對賭協議”，　　這種交叉好似一人拿著一把刀子架在對方的脖子上。

　　試問，好想你的自營電商怎麼辦？百草味較豐富的產品品類能滿足好想你的發展需要么？雙方合作是資源利用最大化還是繼續各玩各的內部消耗？這些都沒有答案，至少目前看不到。好想你沒有騰訊那樣的魄力將做不起來的業務打包送進合作夥伴手中，或者說是百草味看不上傳統企業手上的電商業務

　　這樣看來，與其說雙方找到了姻緣，不如說是受資本的綁架，雙方在一個比較合適的時間點，給市場也給未來打了一劑麻醉劑，等藥效退了，痛的可就不只是針眼那一塊了。

　　在業內專家看來，未來線上休閒食品的市場將是千億級別，越來越多的傳統公司將會選擇和互聯網電商品牌合作，佔據風口，成為那隻被吹起來的豬。但巨大的成長空間下，是逆風還是順風，可變的因子太多，好想你和百草味要面對自身和市場的更多挑戰。

大概是宣傳不到位，“紅棗大王”好想你迎娶零食電商品牌百草味的消息並未在業內引發太大反響，但畢竟這也是國內零食電…